赛克赛斯冲刺IPO:老板手握90%股份,17家核心经销商都是前员工

2023-06-17 20:02:58 | 来源:野马财经

推广费高于同行,研发投入却在减少。

作者 | 陆飞

编辑丨李白玉


(资料图片)

来源 | 野马财经

你听说过“抹在脑袋内的胶水”吗?

山东有一家企业赛克赛斯生物科技股份有限公司(以下简称“赛克赛斯”),就有一款这样的的主营产品——“赛脑宁”可吸收硬脑膜封合医用胶,并且作为一家“准独角兽”企业,填补国内多项空白。

不过,正打算上市的赛克赛斯,在披露《招股书》后却备受质疑,并遭到监管问询。

首先是公司轻研发、重推广。2020年至2022年,赛克赛斯研发费率不仅逐年下降,还仅约为行业均值的一半,而其推广费用则大幅度上升,在调研咨询、展览与宣传上使劲砸钱。

同时,赛克赛斯内部管理问题也不小。实控人邹方明在公司独揽大权,还参股核心经销商。在上市之前,邹方明通过转让股权加分红,套现了2.6亿元。

实控人持股比例超90%,转让股权加分红套现2.6亿元

据《招股书》,赛克赛斯老板邹方明是一名75后,中国人民大学工商管理硕士,拥有美国境外永久居留权。

作为赛克赛斯的实控人,邹方明合计持股比例高达90.94%,拥有有绝对的话语权。但实控人持股比例过高,也为公司治理埋下隐患。

而知名经济学家宋清辉认为,从监管角度看,增加机构投资者参与公司治理,有利于防止实控人凌驾公司内控之上类似事件发生。

从赛克赛斯来看,2020年至2022年,其相继分红5860.97万元、6778.06万元、5703.56万元,三年合计为1.83亿元,借助现金分红,邹方明分得约1.65亿元。

2020年至2022年,赛克赛斯还经历了2次股权转让和3次增资扩股,通过这一番资本腾挪,邹方明实控的公司又套现近1亿元。

转让股权加分红,赛克赛斯上市前,邹方明已套现了约2.65亿元。

实际上,赛克赛斯成立时本是一家“夫妻店”,邹方明的股份占比也没有如此之高。

2003年6月,邹方明与前妻陈莹莹共同设立赛克赛斯,注册资本2666万元,两人分别认缴2000万元、666万元,持股比例分别为75.02%、24.98%。

2005年12月,邹方明与陈莹莹离婚,两人商量后决定,公司股权都归男方,但他们当时未办理股权变动手续。所以,此后近10年间,前妻都在代持赛克赛斯的股权。

直到2015年11月,陈莹莹将所持股份无偿转让给自己的母亲,并完成工商变更登记,股权代持才得以解除。

2018年11月,赛克赛斯从有限公司改制为股份公司,经评估净资产评估值为3.77亿元。

邹方明再婚娶了冯培培,赛克赛斯依然是“夫妻店”模式。据《招股书》,冯培培也在赛克赛斯及关联企业持股,并且与公司股东之间还存在资金往来。

据赛克赛斯披露,冯培培通过山东赛尔、上海赛星合计间接持有赛克赛斯1.03%股权。其中,在山东赛尔,冯培培、邹方明分别持股1.47%、98.53%;在上海赛星,冯培培、邹方明分别持股0.81%、99.19%。

2020年-2022年,冯培培与上海赛星、赛星控股也有过多笔资金往来,这也引发了监管的关注。

公司对深交所问询函回复称,相关资金一方面涉及工资、报销及奖金,另一方面是资金拆借,此类交易不仅用于经营,还用于购房。

显然,上述资金往来的对象都是关联方。毕竟,山东赛尔是赛克赛斯的大股东,上海赛星、赛星控股,均是赛克赛斯持股5%以上的股东。

图片来源: 赛克赛斯审核问询函回复

不仅如此,赛克赛斯也算是一个家族企业,老板的亲戚也在公司任职或持股。

其中,邹方明堂弟邹方钊担任赛克赛斯董事、副总经理,对赛克赛斯间接持股比例为1.88%;邹方明的弟弟邹方超,通过济南赛明间接持有赛克赛斯0.61%股权。

17家核心经销商都是前员工控制

看起来赛克赛斯老员工和老东家的关系也处的不错。甚至赛克赛斯前五大客户,也有前员工的身影,如南京苏赛生物工程有限公司、河南赛恒生物科技有限公司,都是由赛克赛斯前员工控制的核心经销商。

据披露,2020年-2022年,赛克赛斯前员工控制的核心经销商共有17家,其贡献的销售收入分别为5887.22万元、7789.86万元、8710.15万元,占主营业务收入的比例分别为20.55%、17.95%、20.15%。

事实上,赛克赛斯的关联方经销商、前员工控制的企业,都属于其核心经销商。赛克赛斯向核心经销商销售产品均为“买断式销售”,核心经销商根据终端客户需求,向赛克赛斯进行采购。

在定价方面,赛克赛斯向核心经销商销售产品价格,要低于一般经销商。同时,核心经销商账期也相对宽松,一般为不超过3个月。

如此区别对待,主要是赛克赛斯考虑到,核心经销商销量较大,还承担所在区域推广、终端客户的维护与开发等职能。

更让人疑惑的是,邹方明还曾入股部分前员工实际控制的核心经销商,包括成都、福州等地的核心经销商等。

那么,邹方明为何要这么做呢?按照赛克赛斯的说法,其主要考虑提供前期运营资金、维护经销商忠诚度。

一直到2016年下半年,赛克赛斯才逐步清理实控人参股经销商的问题,同时还引入了外部投资机构。那么,邹方明又是怎么清退核心经销商股权的呢?

实际上,他先将股份转让给一家名为山东鲁赛企业管理咨询有限公司(以下简称“山东鲁赛”),再转让给核心经销商实际控制人或其亲属。工商资料显示,山东鲁赛2016年6月成立,至2019年6月注销。

但蹊跷的是,山东鲁赛向工商局提交的联系电话,曾与邹方明名下公司的电话是同一号码。山东鲁赛实控人余波,据赛克赛斯回复问询时所说,其是实控人邹方明的朋友。两人协商由余波出面,受让邹方明持有的核心经销商股权。

虽然赛克赛斯表示,余波与公司邹方明等人不存在利益安排,但双方确实有过利益往来。

根据工商信息,余波是赛克赛斯核心经销商济南赛克赛斯鲁中医疗器械有限公司(以下简称“济南鲁中”)的股东,持股比例为12%。

图片来源: 天眼查

实际上,这些核心经销商业刚成立时,不少公司名称带有“赛克赛斯”字样,股东中也曾有赛克赛斯实控人邹方明或其亲属持股。2018年5月-10月,它们有一次集中更名行动,企业名称去“赛克赛斯”化。

以“成都蓉赛生物科技有限公司”为例,公司成立时曾用名为“成都赛克赛斯生物科技有限公司”,发起股东包括创始人邹方明、董事邹方钊,直到2016年9月19日两人才退出,公司也于2018年6月13日更名。

毛利率下滑,推广费高于同行,研发投入减少

赛克赛斯主要从事植介入生物材料类医疗器械的研发、生产与销售。

据披露,公司主要有4款“王牌产品”,分别是:手术防粘连液(赛必妥)、复合微孔多聚糖止血粉(瞬时)、可吸收硬脑膜封合医用胶(赛脑宁)和可吸收血管封合医用胶(赛络宁)。

2020年-2022年,这4款产品销售收入合计占主营业收入比例为 96.11%、97.08%和 95.62%,占比相当高。

图片来源: 赛克赛斯官网

2020年-2022年,赛克赛斯毛利率存在一定程度下滑,分别为 90.41%、90.52%和88.28%。主要因为“王牌产品”赛必妥、赛脑宁、赛络宁毛利率都有所下降,公司方面表示,主要是受销售模式、规格占比变化、战略调价及涨薪等因素影响。

例如,2022 年,受河南省的带量采购政策影响,赛必妥在河南省的销量存在较大程度下滑;2023年2月,迈普医学的硬脑膜医用胶产品上市,赛脑宁又新增同行业竞品。

图片来源: 赛克赛斯审核问询函回复

在独立经济学家王赤坤看来,医疗器械行业毛利率均较高,相对来说,医疗机械产品开发周期较长,较高的准入门槛决定了企业需要提高利润率才能收到前期回报。

从整体业绩来看,2020年-2022年,赛克赛斯实现营业收入分别为2.90亿元、4.37亿元、4.36亿元,波动也比较大;净利润为0.76亿元、1.27亿元、1.37亿元,同比变动-37.06%、67.07%、7.71%。

由此可见,2020年-2021年,赛克赛斯业绩变动幅度较大。对此,赛克赛斯审核问询函回复中称,2020年公司业绩下滑,主要是部分经销商因经营不善,或丢失客户,对宏观市场需求突发性下滑时应对不足。

2021年,为了摆脱上述困难,赛克赛斯加大了业务推广投入。数据显示,2020年-2022年,公司销售费用分别为 13753万元、21728万元和18725万元。其中,2021年销售费用大幅度上升。

随之而来的问题是,2020年-2022年,公司销售费用率显著高于同行业可比公司,分别为 47.3%、49.02%和 42.29%。

剔除股份支付影响后,赛克赛斯业务推广费占比分别为94.33%、95.30%和 94.46%。而据其披露,公司推广费主要分为调研与咨询、学术推广、会议会务、展览与宣传费用, 具体费用明细如下图:

图片来源: 赛克赛斯审核问询函回复

其中,调研与咨询、学术推广费用占比,从2020年度的69.33%上升至 2022 年度的82.38%。

具体来看,2020年-2022年,公司调研与咨询分别为4729万元、7459万元,7065万元;学术推广费分别为 4236万元、7097万元及 7274万元,其中以医生拜访、学术拜访会议为主,相关费用激增。具体情况如下:

图片来源: 《招股书》

据披露,公司医生拜访活动的单价均大概是200元/人,学术拜访会议的单价位于1500-2000元之间。

2022 年,赛克赛斯上述费用占营业收入的比例,同样高于同行业可比公司。例如,2022年,赛克赛斯学术推广费占营业收入的比例为16.69%,梓橦宫、星昊医药、万高药业该比例分别为10.99%、11.38%、12.94%。

值得注意的是,赛克赛斯自身没有组建业务推广团队,所以业务推广费都进了成本较高的CSO服务商的口袋。

其中,赛克赛斯的第一大CSO 服务商是陕西同达创讯生物科技有限公司(以下简称“陕西同达”)及其相关企业,由邢昭琳与范洪波控制。

赛克赛斯基本上只向其支付学术推广费用,且相关金额显著高于其他CSO 服务商。近几年,来自赛克赛斯的收入占陕西同达总收入的比例高达90%以上。

图片来源:《招股书》

那么,赛克赛斯为何对其如此偏爱?公司只是解释称,陕西同达及相关企业与公司开始合作的时间较早,同时其推广区域众多,包括陕西、甘肃、青海、宁夏等地。

实际上,赛克赛斯也是其前十大 CSO服务商的“大金主”,来自赛克赛斯的收入占服务商总收入的比例均在90%以上。

这些服务商主要为赛克赛斯提供服务,不为同行业其他公司提供类似服务。其中,有些服务商成立时间很短,就成为了赛克赛斯的主要CSO服务商。

而与高销售费用不匹配的是,作为一家“准独角兽”企业,赛克赛斯的研发费用却在减少。

2020年至2022年,赛克赛斯研发费用分别为0.18亿元、0.25亿元、0.24亿元,2022年的研发投入不仅较上年减少,且较2019年少了0.02亿元左右。

2019年,赛克赛斯的研发费率为6.88%,2020年至2022年分别为5.99%、5.24%、5.08%,逐年下降,且明显低于2019年。

2020年至2022年,同行业可比公司研发费率均值分别为9.89%、11.16%、10.91%,赛克赛斯的研发费率仅约为行业均值的一半。

事实上,赛克赛斯IPO也一波三折,先是2020年6月30日,公司科创板上市申请被上交所受理,当年12月主动撤回。2022年6月,再度提交深市主板上市申请。因全面注册制实施落地,2023年2月公司申报平移至深交所。

你觉得赛克赛斯本次IPO能顺利通关吗,你还知道哪些准独角兽企业?欢迎下方留言讨论。

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